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本書首先圍繞投資者結(jié)構(gòu)問題展開研究，分析美德日和中國香港、中國臺(tái)灣的股市投資者結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，比較相關(guān)市場的投資者結(jié)構(gòu)差異，并探討造成這些差異的歷史背景、體制機(jī)制因素，同時(shí)總結(jié)了發(fā)達(dá)國家（地區(qū)）投資者結(jié)構(gòu)改進(jìn)、市場效率提升和穩(wěn)定性改進(jìn)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。其次分析A股市場宏觀經(jīng)濟(jì)層面的財(cái)富效應(yīng)，并以美國股市為參照，深入分析了影響投資者參與我國資本市場，獲得投資回報(bào)的兩大主要途徑資本利得和股利支付的相關(guān)因素。緊接著，在定量分析中國公司債市場各參與主體結(jié)構(gòu)特征和市場交易特征的基礎(chǔ)上，梳理中國公司債市場的潛在風(fēng)險(xiǎn)來源，從中長期發(fā)展的角度剖析了交易所公司債市場內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，以及當(dāng)前可能會(huì)對公司債市場的穩(wěn)定造成重大沖擊的市場風(fēng)險(xiǎn)，并以新冠肺炎疫情為背景，深入探究了新冠肺炎疫情沖擊下我國債券市場違約風(fēng)險(xiǎn)的演變路徑，以及債券市場違約風(fēng)險(xiǎn)對系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的影響。最后，對分析師聲譽(yù)評估及金融產(chǎn)品智能化進(jìn)行了研究，基于智能算法、大數(shù)據(jù)分析與計(jì)量理論，本著簡單適用、市場逐利、市場數(shù)據(jù)、市場選擇、市場評判斷等一般原則，采取層層疊進(jìn)策略和權(quán)重自適應(yīng)調(diào)整方法，從市場溢價(jià)、個(gè)性稟賦效應(yīng)等宏、微觀視角，構(gòu)建分析師聲譽(yù)動(dòng)態(tài)評估機(jī)制。

為推動(dòng)證券業(yè)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提升證券行業(yè)研究分析能力，促進(jìn)行業(yè)研究交流，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)每年定期組織開展重點(diǎn)課題研究工作。中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長李湛多年來積極參與課題申報(bào)和課題研究，2017-2020年間共主持和承擔(dān)了5項(xiàng)重點(diǎn)課題，其中4項(xiàng)研究成果分別被評選為當(dāng)年的協(xié)會(huì)重點(diǎn)課題研究優(yōu)秀課題報(bào)告。此書正是基于這些重點(diǎn)課題的研究成果整體所得。本書分別針對我國股票市場的投資者結(jié)構(gòu)、財(cái)富效應(yīng)、分析師聲譽(yù)評估即金融產(chǎn)品智能化，以及我國債券市場中公司債的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與控制、新冠肺炎疫情沖擊下債市違約風(fēng)險(xiǎn)防范展開深入研究。本書的研究內(nèi)容豐富多樣，研究結(jié)論和政策建議一定程度上對優(yōu)化我國股市的投資者結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)資本市場財(cái)富效應(yīng)以及防范化解債券市場風(fēng)險(xiǎn)具有重要的參考價(jià)值。

李湛，東莞理工學(xué)院金融學(xué)教授，暨南大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事，國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特邀研究員。曾任深圳證券交易所博士后，深圳證券交易所債券研究小組負(fù)責(zé)人，大連股權(quán)交易中心董事、武漢股權(quán)托管交易中心董事。獲得廣東省千百十省級人才，深圳市領(lǐng)軍人才，多年致力于宏觀經(jīng)濟(jì)和固定收益的研究，在核心刊物發(fā)表相關(guān)論文100多篇。先后主持國家自然科學(xué)基金和國家社科基金3項(xiàng)。撰寫了一系列有關(guān)公司債券改革與發(fā)展的研究報(bào)告，得到國務(wù)院、中國證監(jiān)會(huì)和深圳證券交易所等監(jiān)管部門的政策采納，并獲得廣東省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)二等獎(jiǎng)、中國證券業(yè)協(xié)會(huì)優(yōu)秀成果獎(jiǎng)和深圳市金融創(chuàng)新一等獎(jiǎng)等多項(xiàng)省部級獎(jiǎng)勵(lì)。

唐晉榮，現(xiàn)任中山證券研究所所長助理，武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，深交所博士后，深圳市高層次專業(yè)人才（后備級），先后主持博士后科研資助基金、參與重大課題攻關(guān)項(xiàng)目和國家社會(huì)科學(xué)基金重大項(xiàng)目。

堯艷珍，中國科學(xué)院大學(xué)管理學(xué)博士，中國社會(huì)科學(xué)院戰(zhàn)略財(cái)經(jīng)研究院博士后，在Quantitative Finance、International Review of Financial Analysis、《南方經(jīng)濟(jì)》等SSCI/SCI/CSSCI收錄期刊發(fā)表數(shù)篇論文。

陽建輝，現(xiàn)任中山證券研究所金融工程組組長，華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，中國中投證券博士后，曾獨(dú)立主持和參與多項(xiàng)項(xiàng)目。

目錄

第一章 股票市場投資者結(jié)構(gòu)的國際比較研究 …………………………………… ００１

第一節(jié) 導(dǎo)言 …………………………………………………………………… ００１

一、選題背景與研究意義 ………………………………………………… ００１

二、本書研究框架與主要內(nèi)容 …………………………………………… ００２

三、相關(guān)研究文獻(xiàn)回顧 …………………………………………………… ００９

四、研究方法與創(chuàng)新點(diǎn) …………………………………………………… ０１１

第二節(jié) 國內(nèi)外主要股市的投資者結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析 …………………………… ０１２

一、美國股市投資者結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀 …………………………………………… ０１２

二、德國股市投資者結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀 …………………………………………… ０１３

三、日本股市投資者結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀 …………………………………………… ０１５

四、中國香港股市投資者結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀 ……………………………………… ０１８

五、中國臺(tái)灣股市投資者結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀 ……………………………………… ０２０

六、中國股市投資者結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀 …………………………………………… ０２０

第三節(jié) 國內(nèi)外主要股市的投資者結(jié)構(gòu)演變路徑分析 ……………………… ０２３

一、美國股市投資者結(jié)構(gòu)演變的主要路徑分析 ………………………… ０２３

二、德國股市投資者結(jié)構(gòu)演變的主要路徑分析 ………………………… ０３４

三、日本股市投資者結(jié)構(gòu)演變的主要路徑分析 ………………………… ０４４

四、中國香港股市投資者結(jié)構(gòu)演變的主要路徑分析 …………………… ０５６

五、中國臺(tái)灣股市投資者結(jié)構(gòu)演變的主要路徑分析 …………………… ０６５

六、中國股市投資者結(jié)構(gòu)演變的主要路徑分析 ………………………… ０７５

第四節(jié) 投資者的行為特征分析：以中美兩國為例 ………………………… ０８１

００１一、美國股市的投資者行為特征分析 …………………………………… ０８１

二、中國 Ａ股的投資者行為特征分析…………………………………… ０８８

三、境外投資者擴(kuò)容對市場穩(wěn)定性的比較分析 ………………………… ０９２

第五節(jié) 改善 Ａ股市場投資者結(jié)構(gòu)的政策建議……………………………… ０９９

第二章 股票市場財(cái)富效應(yīng)研究 …………………………………………………… １０６

第一節(jié) 導(dǎo)言 …………………………………………………………………… １０７

一、選題背景與研究意義 ………………………………………………… １０７

二、研究框架與報(bào)告結(jié)構(gòu) ………………………………………………… １０８

三、相關(guān)研究文獻(xiàn)回顧 …………………………………………………… １１０

四、研究方法與創(chuàng)新點(diǎn) …………………………………………………… １１４

第二節(jié) 我國股票市場財(cái)富效應(yīng)類型和監(jiān)管政策 …………………………… １１４

一、我國股票市場上的財(cái)富效應(yīng)類型 …………………………………… １１４

二、股利監(jiān)管政策的演變歷程 …………………………………………… １１６

三、股市稅收政策的演變歷程 …………………………………………… １２２

四、小結(jié) …………………………………………………………………… １２４

第三節(jié) 中美股票市場財(cái)富效應(yīng)比較分析 …………………………………… １２５

一、中美股票市場財(cái)富效應(yīng)對本國消費(fèi)的影響 ………………………… １２５

二、Ａ股市場和美股市場資本利得的比較研究 ………………………… １２８

三、Ａ股市場和美股市場股利支付行為的比較研究 …………………… １３２

四、小結(jié) …………………………………………………………………… １３５

第四節(jié) 我國股票市場財(cái)富效應(yīng)特性分析 …………………………………… １３６

一、我國上市公司股利支付的基本情況 ………………………………… １３６

二、我國上市公司股利支付行為特征分析 ……………………………… １４９

三、我國股票市場資本利得效應(yīng)分析 …………………………………… １５４

四、行業(yè)屬性下的股市財(cái)富效應(yīng)對比分析 ……………………………… １５７

００２目 錄

五、股票市場財(cái)富效應(yīng)的投資者分布狀況 ……………………………… １６５

六、小結(jié) …………………………………………………………………… １６７

第五節(jié) 影響我國股票市場財(cái)富效應(yīng)的機(jī)制分析 …………………………… １６８

一、控股股東屬性對股利支付行為的影響 ……………………………… １６８

二、企業(yè)生命周期對股利支付行為的影響 ……………………………… １６９

三、管理層侵占狀況對股利支付行為的影響 …………………………… １７１

四、宏觀經(jīng)濟(jì)和股票市場環(huán)境對資本利得的影響 ……………………… １７２

五、小結(jié) …………………………………………………………………… １７４

第六節(jié) 增強(qiáng)我國股票市場財(cái)富效應(yīng)的政策建議 …………………………… １７５

第三章 分析師聲譽(yù)評估及金融產(chǎn)品智能化研究 ………………………………… １８０

第一節(jié) 導(dǎo)言 …………………………………………………………………… １８１

一、選題背景與研究意義 ………………………………………………… １８１

二、文獻(xiàn)述論 ……………………………………………………………… １８３

三、研究內(nèi)容 ……………………………………………………………… １８５

第二節(jié) 分析師聲譽(yù)動(dòng)態(tài)評估理論與實(shí)證研究 ……………………………… １８６

一、引言 …………………………………………………………………… １８６

二、分析師聲譽(yù)評估機(jī)制與計(jì)量模型 …………………………………… １８９

三、數(shù)據(jù)來源與變量設(shè)定 ………………………………………………… １９６

四、實(shí)證檢驗(yàn)與壓力測試：分析師聲譽(yù)動(dòng)態(tài)評估 ……………………… １９８

五、小結(jié) …………………………………………………………………… ２０３

第三節(jié) 聲譽(yù)評估機(jī)制下的動(dòng)量策略智能化研究 …………………………… ２０４

一、引言 …………………………………………………………………… ２０４

二、選股邏輯與操作規(guī)則 ………………………………………………… ２０５

三、動(dòng)量策略組合產(chǎn)品業(yè)績與比較分析 ………………………………… ２０７

四、小結(jié) …………………………………………………………………… ２１６

００３第四節(jié) 聲譽(yù)評估機(jī)制下的反轉(zhuǎn)策略智能化研究 …………………………… ２１７

一、引言 …………………………………………………………………… ２１７

二、反轉(zhuǎn)策略擇股理論機(jī)制 ……………………………………………… ２１９

三、選股邏輯與操作規(guī)則 ………………………………………………… ２２０

四、智能反轉(zhuǎn)策略組合業(yè)績與比較分析 ………………………………… ２２２

五、小結(jié) …………………………………………………………………… ２３０

第五節(jié) 研究結(jié)論 ……………………………………………………………… ２３２

第四章 公司債市場的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與控制研究 ……………………………………… ２３６

第一節(jié) 導(dǎo)言 …………………………………………………………………… ２３６

一、選題背景與研究意義 ………………………………………………… ２３６

二、研究框架與基本結(jié)構(gòu) ………………………………………………… ２３８

三、相關(guān)研究文獻(xiàn)回顧 …………………………………………………… ２４０

四、研究方法與創(chuàng)新點(diǎn) …………………………………………………… ２４５

第二節(jié) 公司債市場的發(fā)展現(xiàn)狀分析 ………………………………………… ２４５

一、公司債市場的規(guī)模情況 ……………………………………………… ２４５

二、公司債產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)情況 ……………………………………………… ２４８

三、公司債市場的發(fā)行者結(jié)構(gòu)情況 ……………………………………… ２４９

四、公司債市場的投資者情況 …………………………………………… ２５１

五、公司債市場的交易情況 ……………………………………………… ２５１

第三節(jié) 公司債市場的潛在風(fēng)險(xiǎn)來源及可能觸發(fā)機(jī)理分析 ………………… ２５６

一、公司債發(fā)行者的風(fēng)險(xiǎn)來源 …………………………………………… ２５６

二、公司債投資者的風(fēng)險(xiǎn)來源 …………………………………………… ２５７

三、公司債市場的交易風(fēng)險(xiǎn)來源 ………………………………………… ２５８

四、公司債市場的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)來源 ………………………………………… ２５８

五、公司債市場風(fēng)險(xiǎn)的可能觸發(fā)機(jī)理分析 ……………………………… ２６０

００４目 錄

第四節(jié) 公司債市場發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)分析

基于發(fā)行和運(yùn)行特征視角 ……………………………………… ２６２

一、公司債市場發(fā)行情況比較分析 ……………………………………… ２６３

二、公司債市場流動(dòng)性狀況比較分析 …………………………………… ２６５

三、債券市場的信用利差比較分析 ……………………………………… ２６８

四、公司債市場對違約事件的敏感性分析 ……………………………… ２７４

第五節(jié) 公司債市場穩(wěn)定運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)分析

基于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)視角 …………………………………………… ２７９

一、異質(zhì)性投資者的回購杠桿測算 ……………………………………… ２８０

二、不同杠桿水平下公司債市場波動(dòng)的壓力測試 ……………………… ２８３

三、大規(guī)模信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)公司債市場風(fēng)險(xiǎn)分析 ……………………… ２８５

第六節(jié) 公司債市場風(fēng)險(xiǎn)控制的政策建議 …………………………………… ２９０

一、公司債市場的風(fēng)險(xiǎn)控制原則與預(yù)警指標(biāo)體系 ……………………… ２９０

二、公司債市場發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)的防范措施 …………………………………… ２９１

三、重大外生性沖擊下的公司債市場風(fēng)險(xiǎn)防范措施 …………………… ２９３

附錄 １ 超日債違約事件簡述 ………………………………………………… ２９５

附錄 ２ 五洋債違約事件簡述 ………………………………………………… ２９７

附錄 ３ 不同杠桿率水平下公司債市場波動(dòng)的壓力測試 …………………… ３００

第五章 新冠肺炎疫情沖擊下的債券市場違約風(fēng)險(xiǎn)防范研究 …………………… ３０５

第一節(jié) 導(dǎo)言 …………………………………………………………………… ３０６

第二節(jié) 新冠肺炎疫情蔓延下的經(jīng)濟(jì)、金融影響研究 ……………………… ３０７

一、新冠肺炎疫情給中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來的重大沖擊 …………………… ３０７

二、新冠肺炎疫情成為影響經(jīng)濟(jì)、金融政策走向的重要因素 ………… ３０９

三、新冠肺炎疫情暴發(fā)后全球杠桿率大幅升高埋下金融危機(jī)隱患 …… ３１３

第三節(jié) 債券市場違約風(fēng)險(xiǎn)與金融危機(jī)的聯(lián)系研究 ………………………… ３１５

００５一、債券市場違約風(fēng)險(xiǎn)與金融危機(jī)聯(lián)系的理論分析 …………………… ３１５

二、美國債券市場違約風(fēng)險(xiǎn)變化的驅(qū)動(dòng)因素分析 ……………………… ３１７

三、１９２９年經(jīng)濟(jì)大蕭條及 ２００８年全球金融危機(jī)期間債券市場違約

風(fēng)險(xiǎn)的變化分析 ……………………………………………………… ３１９

四、美聯(lián)儲(chǔ)非常規(guī)貨幣政策工具對債券市場違約風(fēng)險(xiǎn)的

影響分析 ……………………………………………………………… ３２０

第四節(jié) 新冠肺炎疫情沖擊下我國債券市場違約風(fēng)險(xiǎn)演變分析 …………… ３２６

一、我國債券市場違約風(fēng)險(xiǎn)的演變過程 ………………………………… ３２６

二、我國債券市場違約風(fēng)險(xiǎn)的驅(qū)動(dòng)因素分析 …………………………… ３３６

三、２０２０年上半年我國債券市場違約風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀分析…………………… ３４１

四、新冠肺炎疫情對我國債券市場違約風(fēng)險(xiǎn)的影響 …………………… ３４６

第五節(jié) 新冠肺炎疫情沖擊下債券市場違約風(fēng)險(xiǎn)對系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的

影響研究 ……………………………………………………………… ３５６

一、基于貨幣政策和信用傳導(dǎo)角度的分析 ……………………………… ３５６

二、基于流動(dòng)性沖擊角度的分析 ………………………………………… ３５８

三、基于預(yù)期沖擊角度的分析 …………………………………………… ３６０

第六節(jié) 防范化解債券市場違約風(fēng)險(xiǎn)的對策建議 …………………………… ３６２

一、關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)政策的對策建議 ……………………………………… ３６２

二、關(guān)于金融監(jiān)管層的對策建議 ………………………………………… ３６３

三、關(guān)于債券市場參與者的對策建議 …………………………………… ３６４

參考文獻(xiàn) ……………………………………………………………………………… ３６６