本書基于制度環境視角, 以2010—2014年中國創業板上市公司為樣本, 實證檢驗制度環境對股價崩盤風險的影響。
本書每篇文章探索了制度環境與創業板上市公司股價崩盤風險之間的關系研究，并得出了相關結論和建議，值得相關領域的專業人士品讀。
股價崩盤指的是上市公司股票價格在毫無征兆的情況下，大幅度偏離自身正常價值而表現出的暴漲暴跌。股價的暴跌，因存在快速性、隱蔽性、傳染性，會直接影響上市公司價值、市場投資者收益以及實體經濟發展，從而在近年來成為宏觀經濟與微觀金融關注的熱點話題。由于中國創業板市場中創業板上市公司的上市歷史較短，以及創業板上市公司自身所具備的高風險與高收益，市場內蘊含著更多的股價崩盤風險。本書基于制度環境視角，以2010—2014年中國創業板上市公司為樣本，實證檢驗制度環境對股價崩盤風險的影響。各章節主要研究內容與研究結論如下：
第1章：緒論。作為本書的開篇，本章主要介紹研究背景與意義、研究內容、研究方法與研究思路、創新之處，并對相應的主要概念進行界定。
第2章：理論基礎與文獻綜述。本章主要對信息不對稱理論、委托代理理論、行為金融學理論、法與金融理論、投資者保護理論等進行了梳理，并分別對基于信息隱藏視角的股價崩盤風險研究、基于創業板上市公司視角的股價崩盤風險研究、基于代理成本視角的股價崩盤風險研究、基于管理層特征視角的股價崩盤風險研究、基于制度環境視角的股價崩盤風險研究進行了綜述，為后文的研究提供相應的理論依據與文獻支撐。
第3章：制度背景與現狀統計。本章在對產權制度改革、股權分置改革、減持約束制度、熔斷機制、證券市場法律制度變化、創業板市場制度建設進行描述的基礎上，對創業板上市公司股價崩盤風險的年度特征、行業特征、區域特征進行了相應的統計，發現創業板上市公司股價崩盤風險總體上并不存在一致增長或下降的趨勢，但比主板上市公司的股價崩盤風險更高。
第4章：市場化環境與股價崩盤風險。本章實證檢驗了市場化環境對股價崩盤風險的影響，發現在中國創業板上市公司中，外部制度環境并沒有產生約束與治理作用。具體而言就是，外部的市場化環境對創業板上市公司股價崩盤風險的影響并不顯著。
第5章：市場化環境、控制人權力與股價崩盤風險。本章實證檢驗了控制人權力、市場化環境對股價崩盤風險的影響，研究發現在中國創業板上市公司中，對股價崩盤風險產生影響的是內因，外因并沒有起到足夠的治理作用。具體而言就是，控制人權力對創業板上市公司股價崩盤風險產生了明顯的影響，控制人權力越大，創業板上市公司股價崩盤風險越高，說明控制人通過提升對公司的控制程度，掌握了操控信息的能力，獲得了攫取私利的機會，也積累了股價崩盤風險；市場化環境沒有對創業板上市公司股價崩盤風險產生足夠的治理與制約作用；市場化環境不僅沒有對創業板上市公司控制人權力對股價崩盤風險的影響起到調節作用，反而使控制人權力對股價崩盤風險的影響更大了，說明創業板上市公司控制人會利用外部市場化環境強化自身對公司的控制權。
第6章：市場化環境、CEO權力與股價崩盤風險。本章實證檢驗了CEO權力、市場化環境對股價崩盤風險的影響，研究發現在中國創業板上市公司中，CEO權力與股價崩盤風險之間存在顯著的正相關關系，表明CEO權力越大，則創業板上市公司股價崩盤風險會越高；市場化環境沒有對創業板上市公司股價崩盤風險產生足夠的治理與制約作用；加上對市場化環境調節效應的考慮后發現，CEO權力對創業板上市公司股價崩盤風險的影響降低了，而且顯著性也降低了，這表明外部市場化環境能夠對創業板上市公司CEO權力產生制約作用。
第7章：政治環境與股價崩盤風險。本章實證檢驗了政治環境變化對股價崩盤風險的影響，研究發現，面臨政治環境變化時上市公司股價崩盤風險會更低。進一步考慮了地方官員更替時間、新任官員來源與離任官員離任原因時發現，政治環境變化對股價崩盤風險的抑制作用需要新任官員上任后1年左右的時間才能發揮出來；異地上任的官員，尤其是由省級部門調來的新任官員，會使轄區內上市公司股價崩盤風險明顯下降；而離任官員的非正常離任行為，則會增加轄區內上市公司股價崩盤風險。
第8章：政治環境、社會責任與股價崩盤風險。本章在研究政治環境對股價崩盤風險影響的基礎上，進一步考察了社會責任的調節效應。研究發現，面臨政治環境變化時，上市公司股價崩盤風險反而更低，而加上對社會責任履行的考慮后發現，伴隨著良好社會責任的履行，政治環境變化更加能夠降低上市公司股價崩盤風險，這一關系在控制了內生性問題后同樣存在。
第9章：政治環境、銀行業競爭與股價崩盤風險。本章在研究政治環境對股價崩盤風險影響的基礎上，加入了對銀行競爭調節效應的考慮。研究發現，銀行競爭對股價崩盤風險產生了外部治理效應，即隨著銀行競爭程度的加強，所在地區創業板上市公司股價崩盤風險降低，銀行競爭程度越強，則政治環境變化對創業板上市公司股價崩盤風險的抑制作用越強。
第10章：國際化環境與股價崩盤風險。本章實證檢驗了國際化環境對股價崩盤風險的影響。研究發現，國際化環境與創業板上市公司股價崩盤風險之間存在顯著的負相關關系，即與處于非國際化環境中的創業板上市公司相比，處于國際化環境中的創業板上市公司股價崩盤風險更低。
第11章：國際化環境、創始人CEO與股價崩盤風險。本章在研究國際化環境對股價崩盤風險影響的基礎上，實證檢驗了創始人CEO產生的調節作用。研究發現，
創始人CEO與創業板上市公司股價崩盤風險之間也存在顯著的負相關關系，即與非創始人擔任CEO的創業板上市公司相比，創始人擔任CEO的創業板上市公司股價崩盤風險更低；考慮創始人CEO的調節效應后發現，國際化環境對創業板上市公司股價崩盤風險的負向影響更明顯，即創始人擔任CEO且處于國際化環境中的創業板上市公司，其股價崩盤風險更低。
第12章：國際化環境、CEO海外經歷與股價崩盤風險。本章實證檢驗了國際化環境、CEO海外經歷與股價崩盤風險之間的關系。研究發現，CEO海外經歷也與創業板上市公司股價崩盤風險之間存在顯著的負相關關系，即與CEO沒有海外經歷的創業板上市公司相比，CEO有海外經歷的創業板上市公司股價崩盤風險更低；考慮CEO海外經歷后，國際化環境對股價崩盤風險的負面影響更大。
第13章：研究結論、對策建議及研究展望。本章將總結前述各章的研究結論，并在此基礎上，提出對策建議及研究展望。
本書的創新之處體現為以下幾方面：首先，本書基于外部制度環境視角對股價崩盤風險進行研究，認為在中國資本市場中，外部制度環境極大地影響了上市公司內部行為，從而影響上市公司在股票市場上的表現，改變了現有研究多基于內部管理層視角對股價崩盤風險進行研究的現狀，拓展了對股價崩盤風險的研究視角，也更加符合中國資本市場的現實狀況。其次，本書將制度環境分解為市場化環境、政治環境、國際化環境，認為不同視角下的制度環境會對股價崩盤風險產生不同的影響，改變了現有研究僅基于市場化環境的現狀，豐富了基于制度環境視角探討股價崩盤風險的研究內容。最后，本書以創業板上市公司為研究對象，認為創業板上市公司存在比主板上市公司更為嚴重的高估值、高風險、高泡沫、高投機的現象，從而會存在更高的股價崩盤風險，改變了現有研究多針對主板上市公司股價崩盤風險研究的現狀，拓展了針對中國資本市場股價崩盤風險問題的研究對象。
本書的撰寫獲得四川外國語大學校級學術專著后期資助重點項目（sisu2019054）的支持。
林川，四川外國語大學國際金融與貿易學院教授、博士，碩士生導師，重慶巴渝青年學者。主持國家社會科學基金青年項目1項、教育部人文社會科學基金青年項目1項、重慶市重大決策咨詢研究項目1項、重慶市社會科學基金項目2項、重慶市自然科學基金項目1項。在國內外重要學術期刊上發表論文50余篇，出版學術專著2部。
翟浩淼，四川外國語大學國際金融與貿易學院副教授、博士，碩士生導師。主持重慶市社會科學基金項目1項、重慶市教委科學技術研究項目1項。在國內外重要學術期刊上發表論文10余篇，出版學術專著1部。
第一部分 理論、 制度背景與現實
1 緒論 ………………………………………………………………………… 3
1. 1 研究背景與意義 …………………………………………………………… 3
1. 2 主要研究內容 ……………………………………………………………… 4
1. 3 研究方法與研究思路 ……………………………………………………… 5
1. 4 主要概念界定 ……………………………………………………………… 5
2 理論基礎與文獻綜述 …………………………………………………… 7
2. 1 理論基礎 …………………………………………………………………… 8
2. 2 文獻綜述 ………………………………………………………………… 28
3 制度背景與現狀統計 …………………………………………………… 39
3. 1 制度背景 ………………………………………………………………… 39
3. 2 創業板上市公司股價崩盤風險的現狀分析 …………………………… 58
第二部分 市場化環境視角下的股價崩盤風險
4 市場化環境與股價崩盤風險 ………………………………………… 67
4. 1 制度背景與研究假說 …………………………………………………… 67
4. 2 實證研究設計 …………………………………………………………… 69
4. 3 實證結果分析 …………………………………………………………… 71
4. 4 小結 ……………………………………………………………………… 76
5 市場化環境、 控制人權力與股價崩盤風險………………………… 77
5. 1 制度背景與研究假說 …………………………………………………… 78
5. 2 實證研究設計 …………………………………………………………… 82
5. 3 實證結果分析 …………………………………………………………… 83
5. 4 小結 ……………………………………………………………………… 90
6 市場化環境、 CEO 權力與股價崩盤風險…………………………… 92
6. 1 制度背景與研究假說 …………………………………………………… 93
6. 2 實證研究設計 …………………………………………………………… 96
6. 3 實證結果分析 …………………………………………………………… 98
6. 4 小結 ……………………………………………………………………… 104
第三部分 政治環境視角下的股價崩盤風險
7 政治環境與股價崩盤風險 …………………………………………… 107
7. 1 制度背景與研究假說 …………………………………………………… 109
7. 2 實證研究設計 …………………………………………………………… 113
7. 3 實證結果分析 …………………………………………………………… 115
7. 4 進一步分析 ……………………………………………………………… 120
7. 5 小結 ……………………………………………………………………… 125
8 政治環境、 社會責任與股價崩盤風險 …………………………… 127
8. 1 制度背景與研究假說 …………………………………………………… 128
8. 2 實證研究設計 …………………………………………………………… 132
8. 3 實證結果分析 …………………………………………………………… 134
8. 4 小結 ……………………………………………………………………… 138
9 政治環境、 銀行業競爭與股價崩盤風險 ………………………… 140
9. 1 制度背景與研究假說 …………………………………………………… 141
9. 2 實證研究設計 …………………………………………………………… 143
9. 3 實證結果分析 …………………………………………………………… 145
9. 4 小結 ……………………………………………………………………… 149
第四部分 國際化環境視角下的股價崩盤風險
10 國際化環境與股價崩盤風險 ……………………………………… 153
10. 1 制度背景與研究假說 ………………………………………………… 154
10. 2 實證研究設計 ………………………………………………………… 156
10. 3 實證結果分析 ………………………………………………………… 157
10. 4 小結 …………………………………………………………………… 162
11 國際化環境、 創始人 CEO 與股價崩盤風險 …………………… 163
11. 1 制度背景與研究假說 ………………………………………………… 163
11. 2 實證研究設計 ………………………………………………………… 167
11. 3 實證結果分析 ………………………………………………………… 168
11. 4 小結 …………………………………………………………………… 172
12 國際化環境、 CEO 海外經歷與股價崩盤風險 ………………… 174
12. 1 制度背景與研究假說 ………………………………………………… 175
12. 2 實證研究設計 ………………………………………………………… 178
12. 3 實證結果分析 ………………………………………………………… 179
12. 4 小結 …………………………………………………………………… 183
第五部分 研究結論與對策建議
13 研究結論、 對策建議及研究展望 ………………………………… 187
13. 1 研究結論 ……………………………………………………………… 187
13. 2 對策建議 ……………………………………………………………… 188
13. 3 研究展望 ……………………………………………………………… 192
參考文獻 ……………………………………………………………………… 194
創業板市場是專門為創業類企業提供上市融資服務的證券市場, 是資本市場發展到一定階段后, 在主板市場外為高科技類中小企業提供融資渠道,為創投資本提供有效的投資渠道, 為培養和鼓勵企業家精神而設立的。 與主板市場服務發展成熟、 形成較大規模的企業不同, 創業板市場以服務處于創業期和成長期的中小企業為目標, 以培養先導企業為前提, 重點支持具有自主創新、 持續成長能力的企業上市, 并通過資本與科技的結合, 鼓勵全社會創新。中國創業板市場是基于建立多層次資本市場體系的目標而提出的。 創業板市場最早在 1998 年由中國民主建國會提出, 并于 1999 年被提上政府議事日程, 最終于 2009 年 10 月正式推出, 創業板股票在深交所交易。 創業板市場以促進自主創新企業及其他成長型創業企業的發展為宗旨, 為創業型中小企業解決融資難問題, 為創投資本提供退出渠道。 目前, 中國資本市場已經形成主板、 中小企業板、 創業板、 三板及新三板、 場外交易市場等幾個層面,而創業板市場在整個資本市場金字塔體系中處于中間位置。 與主板市場相比,創業板市場在上市公司產業狀況、 交易機制、 交易參與者、 監管機制、 交易活躍制度等方面存在一定差異。
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