過去二三十年來，金融領域一些最偉大的進步均出現在風險管理領域。理論的發展使我們能夠分解風險因素，從而更好地對風險因素進行識別與定價。新的工具不斷被創造出來，使得從業人員能夠更積極地管理風險，適時剝離不適合持有的風險敞口，同時保留（或杠桿化）那些可以反映他們相對優勢的風險敞口。實際結果是，風險管理工具市場呈指數級增長。現在，所有類別的機構和投資組合經理都在積極使用這些工具。風險管理新技術背后的基本邏輯依賴于數學創新。這些復雜的新興方法具有重要的優勢，但也有其局限性，其關鍵優點是分析的嚴謹性。這種嚴謹，輔以現代信息技術的計算能力，使投資組合經理能夠快速評估單個工具的風險特征，并衡量其對投資組合整體風險結構的影響。
楊瑞成，內蒙古財經大學金融學院二級教授，博士后，研究生導師。2021年獲內蒙古自治區“突出貢獻專家”稱號，2015年獲內蒙古自治區“草原英才”稱號。主要從事金融風險管理、金融統計分析等方向的相關研究工作。先后主持國家自然科學基金項目3項、中國博士后科學基金項目1項、教育部人文社科基金項目1項。國內外以第一作者發表科研論文40余篇，出版專著5部。
邢偉澤，東北財經大學金融學博士研究生。主要從事金融風險管理、氣候風險與金融穩定研究。先后參與國家社科重大基金項目1項、國家自然科學基金項目2項。在Emerging Markets Review、《中國管理科學》、《中國農業資源與區劃》發表論文3篇。
游瑋，天津財經大學金融學博士研究生。主要從事金融風險管理與資產定價研究。在《財經理論與研究》、2019年第五屆計算機網絡和信息系統國際會議及第39屆中國控制會議發表論文3篇。
第1章 緒?論 001
1.1 研究背景 002
1.2 研究意義 003
1.3 研究方法 004
1.4 結構安排 005
第2章 基本概念與理論描述 007
2.1 信用違約互換介紹 008
2.1.1?信用違約互換參與主體 008
2.1.2?標的資產 009
2.1.3?信用事件 010
2.1.4 信用違約互換交易機制 010
2.2 金融風險管理理論 012
2.2.1?設定目標風險水平 012
2.2.2?識別風險的類別 012
2.2.3?量化風險值 013
2.2.4?控制風險 013
2.3 CDS交易對手風險 015
2.4?信用衍生品定價理論 016
2.5?投資組合理論 017
2.6 VaR理論 018
2.7 CVaR理論 019
2.8 Markowitz的均值方差模型 020
2.9?魯棒優化原理 020
2.10 CVaR魯棒均值方差優化理論 021
第3章 簡約模型下違約概率的測算及衍生品定價 023
3.1?基于雙因子CIR違約強度過程的違約概率測算 024
3.2?基于卡爾曼濾波的雙因子CIR模型參數估計 025
3.2.1?狀態空間模型構建 025
3.2.2?卡爾曼濾波遞歸 027
3.2.3 違約強度初值估計 029
3.3?約化方法框架下不考慮交易對手風險的CDS價差測算 030
3.3.1?CDS固定支付端現金流的現值計算 030
3.3.2?CDS或有賠付端現金流的現值計算 030
3.4?約化方法框架下考慮交易對手風險的CDS價差測算 033
第4章 CRMW風險緩釋效用目標跟蹤的債券投資組合優化策略研究 037
4.1 CRMW 風險緩釋能力度量結構創建 038
4.1.1 債券風險加權收益率測算 038
4.1.2 “債券+ CRMW”風險加權收益率測算 039
4.1.3 基于 分位點的CRMW風險緩釋效用構建 039
4.2 市場平均風險緩釋效用目標跟蹤的投資組合優化模型構建 042
4.2.1?仿真分析 044
4.2.2?結論 055
4.3 平均總體風險緩釋目標跟蹤的債券投資組合優化模型構建 056
4.3.1?仿真分析 058
4.3.2 基于平均總體風險緩釋目標跟蹤的投資組合優化仿真（模型Ⅱ）059
4.3.3?仿真分析結論 069
4.4 動態風險緩釋目標跟蹤的投資組合優化模型構建 070
4.4.1?仿真分析 072
4.4.2?不同風險轉移比的投資組合優化仿真分析 077
4.4.3 不同目標收益率的投資組合優化仿真分析 079
4.4.4 不同 分位點及風險轉移比的投資組合優化仿真分析082
4.4.5?結?論 086
第5章 具有CDS保障的投資組合魯棒優化研究 087
5.1?具有CDS保障的信用債投資組合收益度量 088
5.1.1 信用債在整個生命周期內不發生違約 088
5.1.2 信用債違約時刻 089
5.1.3 信用債違約時刻 089
5.2?魯棒優化模型構建 091
5.3?仿真分析 093
5.3.1?參數估計 094
5.3.2 CDS價差測算結果分析 096
5.3.3 具有CDS保障的信用債投資組合魯棒優化策略 097
5.4 對比分析 112
5.4.1?具有CDS保障和不具有CDS保障的信用債投資組合穩健最優收益比較112
5.4.2?魯棒優化策略與Markowitz均值-方差策略下投資組合決策比較116
5.5 研究結論 120
第6章 基于CVaR魯棒均值-方差模型的債券投資組合優化研究——以是否選擇CDS緩釋債券違約風險為視角 123
6.1 選擇CDS保護的模型構建 124
6.1.1 無CDS保護的信用債隨機收益測算 124
6.1.2 有CDS保護的信用債隨機收益測算 126
6.1.3 選擇CDS保護的模型構建 129
6.2 基于CVaR魯棒-均值方差模型的投資組合優化策略 130
6.3 仿真分析 134
6.3.1?債券選取 134
6.3.2 雙因子CIR模型的參數估計 135
6.3.3 考慮交易對手風險的CDS價差測算結果 136
6.3.4 不同交易對手違約強度對CDS價差的影響 138
6.3.5 不同 對CDS價差的影響 139
6.3.6 交易對手違約強度變化對投資者選擇CDS保障
信用債的影響140
6.3.7 債券投資組合優化仿真 142
6.3.8?均值方差模型下最優投資組合 143
6.3.9 基于CVaR魯棒均值方差模型的投資組合最優策略 145
6.3.10?夏普比率對比分析 153
6.4 研究結論及未來展望 155
6.4.1?研究結論 155
6.4.2?未來展望 157
第7章 極端市場利率風險下考慮交易對手風險的債券投資組合
優化策略研究 159
7.1 違約損失測度 160
7.1.1 債券折現計算 160
7.1.2 違約損失測算 160
7.2 市場風險測度 163
7.2.1?久期 164
7.2.2 凸性 165
7.2.3 估計價格變化 165
7.2.4 利率風險測度 166
7.3 極端利率情況下具有CRMW保障的最優投資組合模型構建169
7.4 仿真分析 174
7.4.1?數據選取 174
7.4.2 雙因子CIR模型的參數估計 176
7.4.3?市場風險測算結果 177
7.4.4 極端利率變化情況下具有CRMW保障的信用債投資組合優化策略179
7.5 研究結論及未來展望 185
7.5.1?研究結論 185
7.5.2?未來展望 187
參考文獻 189
后記 197
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