20世紀80年代以來，世界主要國家和地區的通貨膨脹得到有效控制，與此形成鮮明對照的是，世界金融市場尤其是股票、房地產等資產市場接連發生了膨脹與緊縮的巨大波動。從我國來看，股市自誕生之日起十幾年間股票價格的暴漲暴跌早已屢見不鮮，房地產價格也呈現急劇波動的現象。
顯然，資產價格的大幅波動對一國宏觀經濟和金融的穩定帶來了巨大的影響。但是，資產價格如何影響宏觀經濟及消費、投資等行為，其作用機制并沒有全部為我們所知曉，尤其是住房和股票兩種較普遍持有的資產對實際經濟的作用渠道及影響的大小問題，現有研究并沒有一致的、公認的結論。而這對于解決貨幣政策是否應對資產價格做出反應的爭論至關重要。
通過本書的研究，在理論上系統認識資產價格波動對實際經濟的影響渠道及作用的大小，全面深化關于資產價格波動影響我國消費、投資、產出、通貨膨脹水平以及中央銀行貨幣政策反應的認識，重點澄清股價和房價影響我國經濟的效應大小問題，進一步理解資產價格波動對我國家庭、企業和中央銀行決策行為的影響，實踐上對于我國中央銀行的貨幣政策選擇和制定、證券和房地產管理部門對資產市場的監管、家庭和企業等消費者或投資者的決策等起到一定的參考和借鑒作用。
首先，本書在對資產價格影響消費和投資的各種渠道、財富效應和托賓q效應、信息不對稱條件下資產凈值與投資的關系進行理論分析的基礎上，采用0LS回歸和單位根檢驗、Granger因果檢驗、協整檢驗與VAR模型實證分析了資產價格對我國消費和投資的影響；其次，本書采用VAR模型對資產價格影響我國通貨膨脹進行了詳細的實證研究；然后，本書在擴展IS—LM模型和擴展IS—PC方程的基礎上實證分析了資產價格對我國消費、投資和產出缺口等的作用；最后，本書在一般均衡分析的思想下，本書基于資產價格與其余宏觀經濟變量相互作用的約束條件，通過結構向量自回歸模型（SVAR）比較分析了資產價格對我國產出、消費、投資和貨幣政策的影響，并在泰勒規則的基礎上進一步研究了我國貨幣政策對股價的反應是否中性的問題。
本書的創新之處在于彌補和完善了關于資產價格影響我國宏觀經濟及貨幣政策反應問題的研究，具體包括三點：第一，對股票價格和房產價格影響我國宏觀經濟的效應進行了深入地實證研究和比較分析，彌補了國內該領域研究的不足；第二，采用結構向量自回歸模型（SVAR）研究了近年我國貨幣政策對資產價格沖擊的反應，完善了貨幣政策對我國房價的反應問題研究；第三，在應用IS—PC曲線、SVAR模型和泰勒規則對資產價格的實證研究中，基于我國經濟體制的實際構建了擴展IS—PC方程、結構沖擊向量及擴展的泰勒規則方程，從而使模型更符合現實、實證結論更為可信。
余元全，1974年生，重慶永川人，管理學博士，副教授，碩士生導師，中國注冊會計師協會會員，重慶市綜合評標庫評標專家、重慶市科委項目評審專家，現供職于重慶交通大學。曾在《經濟學動態》、《數量經濟技術經濟研究》、《經濟評論》等期刊發表論文30余篇，其中CSSCI期刊15篇；已完成和在研的科研項目10項，其中擔任負責人主持國家社會科學基金項目1項、重慶市哲學社會科學規劃項目等省部級科研項目4項。
1 緒論
1.1 問題的提出及研究目的和意義
1.1.1 問題的提出
1.1.2 研究目的及意義
1.2 國內外研究現狀
1.2.1 資產價格影響實際經濟的渠道
1.2.2 資產價格對消費的影響——資產財富效應研究
1.2.3 資產價格對投資的影響——托賓q效應研究
1.2.4 資產價格對通貨膨脹的影響
1.2.5 資產價格對我國實際經濟及貨幣政策的影響
1.3 本書的研究框架和邏輯關系
1.4 本書的主要內容和創新之處
1.4.1 本書的主要內容
1.4.2 本書的創新之處
2 資產價格對消費的影響研究
2.1 資產價格影響消費的渠道
2.1.1 股票價格影響消費的渠道
2.1.2 房地產價格影響消費的渠道
2.2 財富效應理論分析
2.2.1 不考慮風險厭惡情況下的資產財富效應分析
2.2.2 考慮風險厭惡情況下的資產財富效應分析
2.2.3 資產財富效應大小的決定因素——股票與住房資產的MPC比較
2.3 資產價格影響我國消費的實證研究
2.3.1 采用0LS估計的方程
2.3.2 數據檢驗和協整方程
2.4 本章小結
3 資產價格對投資的影響研究
3.1 資產價格影響投資的渠道
3.1.1 股票價格影響投資的渠道
3.1.2 房地產價格影響投資的渠道
3.2 托賓（Tobin）q效應的理論分析
……
4 資產價格對我國通貨膨脹的影響研究
5 資產價格的擴展IS－LM模型和IS－PC曲線實證研究
6 資產價格沖擊、我國宏觀經濟與貨幣政策反應
7 結論與展望
附錄 部分實證分析的原始結果
參考文獻
致謝
2 資產價格對消費的影響研究
2.1 資產價格影響消費的渠道
在貨幣政策傳導機制的文獻中，資產價格影響消費的渠道對于貨幣政策影響實體經濟的傳遞機制發揮著重要的作用。根據本書研究的中心，下面僅分析股票價格和房地產價格對消費的影響渠道。
2．1．1 股票價格影響消費的渠道
2．1．1．1 流動性效應
在流動性效應觀點中，資產負債表效應通過影響消費者的需求而不是貸款人的意愿而起作用。米什金（Mishkin，1977）在論述貨幣的流動性效應時認為，當貨幣供應增加導致個人的財富增加時，他不一定會增加耐用消費品的支出，因為存在對耐用消費品質量的非對稱信息導致了耐用消費品流動性較差，如果消費者急需現金而被迫賣掉耐用品或住房，必定會受很大損失。相反，如果消費者持有的金融資產較多（如股票或債券），就能很容易地按完全的市場價值將其迅速脫手變現。因此，消費者的資產負債表對其估計遭受財務困難的可能性有重要影響，特別是消費者持有大量的金融資產時。此時，如果股票價格下降，金融資產價值下跌，消費者陷入財務困難的可能性較高，他將減少缺乏流動性的耐用消費品；反之，當股票價格上升，從而金融資產的價值也上升，消費者陷入財務困難的可能性較低時，耐用消費品的支出會增加。
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