《第一排：中國金融改革的近距離思考》是孫國峰同志的論文集，其內容發端于貨幣理論，以金融改革為主線，論及貨幣政策、貨幣市場、債券市場、外匯市場和股票市場，體現了作者的學識和駕馭能力。這些文章從一個近距離觀察者的角度，為讀者展示了波瀾壯闊的中國金融改革的一個側面，也為關心研究中國金融改革的同志們提供了討論的議題，有助于拓展思維和決策參考，是一部飽含第一線同志思考結晶的著作。
伴隨著經濟全球化和改革的深化，中國金融面臨更加復雜和艱巨的挑戰。黨的十七屆五中全會提出要深化金融體制改革，反思國際金融危機的一個重要共識也是必須深化金融改革。
孫國峰，中國人民銀行貨幣政策司副司長，副研究員，對外經貿大學兼職教授，中國金融四十人論壇特邀研究員，畢業于中國人民銀行研究生部，2003-2004年在美國斯坦福大學任訪問學者。從事創建銀行間債券市場、發展中國貨幣市場、啟動公開市場操作、人民幣匯率形成機制改革等工作，研究領域包括貨幣理論、貨幣政策、匯率政策和債券市場等，在《經濟研究》《金融研究》《Journal of Chinese Political Science》等國內外學術雜志發表論文60余篇，曾應邀在北京大學、中國金融學會、美國斯坦福大學、美國加州大學伯克利分校等大學和學術機構舉辦講座。
序
前言 略論傳統貨幣銀行理論的思想根源
第一章 貨幣理論
信用貨幣制度下的貨幣創造和銀行運行
中國貨幣政策傳導機制研究
對傳統貨幣供給理論的評價
結構性流動性短缺與貨幣政策操作框架
關于當前銀行“存差”問題的思考
第二章 貨幣政策
打消物價下降和利率下調的預期，激活投資
財富正在向不想消費的人流動
關于中央銀行貨幣政策操作三個前沿問題的探討
論國有商業銀行面臨的系統性利率風險
與加快經營機制改革
美聯儲公開市場業務的直接操作及對我國公開市場業務的借鑒
從《就業、利息和貨幣通論》看現代經濟運行的本質
中國公開市場業務的實踐與思考
消費信貸部門的擴張提高還是降低了貨幣政策熨平經濟波動的能力
關于當前貨幣政策對策的思考
巴拉薩一薩繆爾森效應、劉易斯拐點和結構性通貨膨脹
漸進改革的優勢
第三章 貨幣市場
明確發展方向，進一步推進銀行間貨幣市場的發展
中國金融體制改革與貨幣市場發展
發展我國貨幣市場的思路
中國同業拆借市場的監督、控制與管理
中國發展貨幣市場基金的可行性分析
我國票據市場發展現狀與思考
第四章 債券市場
英國債券市場的管理體系和做市商制度
銀行間債券市場在規范中穩定發展
銀行間債券市場發展與中央銀行貨幣政策調控
政府主導型制度創新的成功
一中國債券市場制度變遷分析
債市迷途
中國債券市場演變歷程
中國債市發展建議
央行公開市場業務與銀行間債券市場發展
債券基金降低個人投資成本
第五章 外匯市場
中國人民銀行外匯公開市場業務的實踐與探索
外國貨幣當局外匯干預的比較分析
人民幣匯率形成機制改革與外匯市場交易模式的選擇
次貸危機有演變為全球大危機的傾向
貨幣互換、人民幣境外使用與外匯市場發展
……
第六章 股票市場
后記
（三）中央銀行通過公開市場業務控制貨幣市場利率是存貸款利率市場化的重要前提
在這幾年公開市場業務操作的實踐中，在以貨幣市場利率為主要操作目標的操作階段，中央銀行可以將短期利率比較準確地穩定在狹小區間之內，對利率水平的調控取得了成功。因此，實踐證明人民銀行已經具備了準確調控貨幣市場和債券市場利率的能力。
在發達國家，中央銀行主要是通過公開市場業務調控貨幣市場和債券市場利率，間接影響商業銀行的存貸款利率。我國正在進行利率市場化改革，利率市場化并非是中央銀行不調控利率，而是中央銀行調節利率的方式由行政型的直接調控向市場型的間接調控轉變，也就是由直接制定存貸款利率水平，轉變為通過公開市場業務等間接貨幣政策工具調控貨幣市場和債券市場利率，間接影響商業銀行改變存貸款利率的調控方式。因此，利率市場化的前提是中央銀行具備控制貨幣市場利率的能力，能夠運用中央銀行調控工具平衡宏觀調控和微觀改革的關系。人民銀行公開市場業務的成功實踐，為利率市場化的全面推進奠定了基礎。
央行通過公開市場業務等貨幣政策工具調控貨幣市場利率是存貸款利率市場化的前提，因此從利率市場化推進的邏輯順序看，為了防止存貸款利率放開后，出現存貸款利率失控的風險，央行調控貨幣市場利率應先于放開存貸款利率。當前，人民銀行要積極準備條件，促使公開市場業務操作目標向貨幣市場利率的轉型。
經過近5年的探索和實踐，我們不斷總結，積累了很多寶貴的經驗。比如在逆回購投放基礎貨幣時，主要采取數量招標方式；而在正回購回籠基礎貨幣時主要采取利率招標方式；在需要大量收回流動性時，發行中央銀行票據可以取得比正回購更好的效果。我們的許多經驗和發達國家中央銀行近年來公開市場業務操作方式的創新是一致的。這也說明，我們在實踐中創新的公開市場業務操作方式，只要符合市場規律，能夠有效實現貨幣政策目標，就符合發達國家中央銀行貨幣政策操作的基本思想，就會創造國際新經驗。
……
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