《審慎變革 : 區塊鏈與證券市場的未來之路》：10年前伴隨比特幣誕生的區塊鏈如今已經成為人盡皆知的黑科技，一躍成為令人寄予厚望的新經濟藍圖。從境外的學界研究和業界實踐來看，資本市場的交易結算等基礎設施領域已被公認為區塊鏈技術*具潛力的應用場景。本書從金融市場從業者的專業角度，全方位解讀境外證券市場區塊鏈項目案例，深入剖析資本市場 區塊鏈面臨的機遇與挑戰，嘗試探尋我國資本市場發展區塊鏈技術的審慎變革之路，為監管機構、金融機構、科技企業、科研院所及廣大市場人士、投資者了解區塊鏈在資本市場的發展提供專業參考。
比特幣（Bitcoin）在2008年由中本聰通過論文《比特幣：一種點對點的電子現金系統》提出，在互聯網上實現了去中心化的價值傳遞。2009年以來，比特幣平臺靠著一套寫進的機器規則在沒有中心機構的監護下運行了9年多，不可不謂神奇。近年來，青出于藍的區塊鏈（Blockchain）逐漸進入公眾視野。區塊鏈不僅僅是一個分布式數據庫的升級，還可能是對整個人類經濟產生深刻影響的社會實驗，究其深層次的原因，有兩個關鍵要素：一是去中心化，二是通證經濟學（Tokenomics）。凱文·凱利早在1994年的《失控》一書就提到網絡將給人類社會行為帶來不可避免的去中心化這些行為不是由某個中心主宰而是社區自運行的，換言之，這個去中心化不是簡單地作為一種形式上的去中心化，而是一種社會商業治理的新范式，比如在沒有傳統的公司治理、股權激勵的情況下，通過挖礦、博弈等激勵合作機制，使得社會商業組織更有效、更完美地運行。人類工業化形成的社會經濟生活的中心化，在網絡化時代或進化為去中心化的新經濟模式。
鑒于區塊鏈技術的重要特征之一是共享賬本，業界有不少利用區塊鏈技術來提高業務系統運轉效率的嘗試，比如本書提到的澳大利亞證券交易所（ASX）通過分布式賬本技術（DLT）改善結算效率，這是一種改良的路徑。同時區塊鏈的核心是利用博弈論和激勵設計把分散的和互相不存在信任的人們的經濟活動相互結合一起，比如記載著身份、許可、行為歷史以及授權的分布式賬本，理論上可以讓消費者自主掌控數據的前提下參與所有的商業活動，而不再依賴中心化的認證機構。在這個意義上，區塊鏈的去中心化同現有中心化機構的作用存在矛盾，因此，區塊鏈去中心化的落地是一種變革路徑，兩條路徑誰走得更遠，只有時間能夠給出答案。
30多年來，我國的資本市場依托于計算機和網絡技術的進步，取得了長足發展，獲得了驕人成績：發展到今天每日可以容納萬億交易量的覆蓋證券期權和期貨的龐大市場，在撮合技術、清算技術、市場監控技術等各方面都處于世界領先地位。可以預期，將區塊鏈的共享賬本特性用于資本市場可以在清算、交割等方面提高市場效率和降低市場成本。在去中心化的趨勢和實踐下，傳統的成功的中心化商業模式是否會不斷削弱，中介機構何去何從，是行業需要面對的問題。舉一個較為極端的例子：期貨交易所的核心價格發現和風險管理兩大功能，隨著區塊鏈技術高處理能力的突破，在一個完全去中心化的網絡社區中應該也可以實現。
如果說區塊鏈的到來翻開了新經濟的一頁，必將影響資本市場，那么從市場監管的角度來看，有一系列問題需要分析應對并加以必要的引導，這些在本書中給出了非常清晰的分析和建議。資本市場需要在緊緊守住不發生系統性風險的前提下大膽探索，借鑒國際上和其他行業的金融科技創新經驗，保持行業在金融科技領域的競爭力。同時應該看到，分布式賬本提供的不可篡改性給監管提供了一個嶄新的工具。區塊鏈技術仍然處于早期，未來的路還有很多的不確定性，但是可以預期，國內外資本市場行業圍繞區塊鏈去中心化、共享賬本和通證經濟學的三大特性的實驗一定會開展得更廣泛和更深入。
左濤
全球資本市場行業資深區塊鏈咨詢師
原香港交易所董事總經理兼中國大陸技術公司總經理
原大連商品交易所首席架構師
原芝加哥商品交易所架構師
李中：哥倫比亞大學學士、哈佛MBA。妥妥遞科技聯合創始人、CEO；國際證監會組織前資深政策顧問；前證監會基金部、私募基金小組成員；曾為國內知名媒體、G20、IOSCO、證監會撰文；曾任職于高盛和德意志銀行。
周思宇：畢業于中國人民大學，經濟學學士、碩士，博士研究生。現就職于金融管理部門，曾長期就職于證券登記結算機構。在證券交易結算、金融基礎設施、金融科技、科技監管、金融統計等領域擁有豐富的研究和實踐經驗，多篇學術論文發表于核心期刊。
李楊：畢業于外交學院，英語語言文學學士、碩士。就職于國內金融市場基礎設施機構，從事中國資本市場雙向開放和金融科技的跟蹤研究。
第1章 去中心化區塊鏈橫空出世 1
1.1
起源：比特幣 4
1.2
尋找比特幣之父 26
1.3
照貓畫虎：比特幣之后的山寨幣 35
1.4
區塊鏈崛起：瑞波與以太坊 43
1.5
智能合約初探 55
第2章 資本市場交易結算機制的前世今生 67
2.1
市場背后的管道：資本市場交易結算之謎
69
2.2
資本市場交易結算機制的演進特征 81
第3章 區塊鏈：未來的交易結算基礎設施？ 89
3.1
安全卻復雜的資本市場 91
3.2
區塊鏈的先進性 95
3.3
新型基礎設施 103
第4章 八仙過海：境外證券市場區塊鏈應用案例 109
4.1
澳大利亞證券交易所CHESS系統替代項目 111
4.2
股東大會投票業務應用 118
4.3
黃金交易結算系統 128
4.4
納斯達克私有股權管理平臺 139
4.5
DTCC場外交易處理 146
4.6
數字資產與公有鏈應用 156
第5章 理想與現實：區塊鏈在資本市場發展的遠慮近憂 173
5.1
資本市場的獨特性 175
5.2
業界對于區塊鏈技術的態度 181
5.3
區塊鏈的局限和不確定性 187
5.4
資本市場區塊鏈設計的四個重點問題
190
第6章 中國機遇：走穩我國資本市場基礎設施的變革之路 207
6.1
區塊鏈在我國資本市場的發展環境
209
6.2
我國資本市場發展區塊鏈技術的需求分析
213
6.3
趨利避害：把握資本市場發展區塊鏈技術的中國機遇
230
結束語 238
跋一 241
跋二 243
跋三 252
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